Indices C2EM vs. EMMY

Depuis le 9 novembre 2020, C2E Market produit quotidiennement des prix de clôture pour toutes les échéances de marché :

Ces prix de clôture s’appuient sur les transactions réalisées dans la journée et sur les offres fermes publiées sur la place de marché, et s’adressent aux adhérents de C2E Market. Depuis 2021, la moyenne mensuelle des prix de clôture quotidiens du mois pour chaque échéance de livraison est accessible gratuitement à l’ensemble du marché.

Quelle différence entre EMMY et C2E Market ?

Emmy est le registre national des certificats d’économie d’énergie (CEE).  Il permet de déterminer qui est titulaire d’un CEE. Chaque acteur du marché des CEE possède donc un compte ouvert auprès d’EMMY, et lui notifie chaque fois qu’un CEE doit être transféré à un autre compte.
 
Ces transferts se font en application de contrats d’achat/vente, conclus entre l’acheteur et le vendeur, qui spécifie le prix des CEE, les quantités à livrer, leur nature, et les échéances de livraison à respecter. EMMY n’intervient ni dans la conclusion ni dans le suivi de l’exécution de ces transactions.
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C2E Market est une place de marché permettant de publier des offres et de conclure des transactions, sur la base de contrat type d’achat/vente. C2E Market permet ainsi, en toute transparence et en continu, la formation d’un prix d’équilibre entre acheteurs et vendeurs de CEE et ce en fonction des échéances prévues de livraison des Certificats.

En quoi les indices de C2E Market diffèrent-ils de ceux publiés par EMMY ?

Le dispositif des CEE prévoyait certes dès l’origine, qu’afin d'assurer la transparence des transactions liées aux certificats d'économies d'énergie, le teneur du registre des CEE, EMMY, rendrait public le prix moyen auquel ces certificats ont été acquis ou vendus.
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Cette disposition s’est cependant révélée à l'usage inefficace : ces indices ne reflètent pas les évolutions de marché au mois le mois. A titre d’exemple, alors que les CEE Classique s'échangeaient en mars 2021 à moins de 7,20 €/MWhc, suite aux annonces gouvernementales sur les objectifs de la 5ème période, l’indice EMMY Mensuel indique un prix de  8,16 €/MWhc, soit près d’un euro au dessus du marché.

Comparaison des indices EMMY Global et C2E Market Forward de janvier 2021 à aujourd'hui

Plus incongru encore, les indices de prix précarité sont fréquemment significativement au-dessous des indices classiques, ce qui est contradictoire avec le fait qu’un CEE précarité peut être utilisé comme substitut à un CEE classique.

Evolution de l'écart Précarité-Classique pour EMMY global et pour C2E Market Forward de décembre 2020 à octobre 2022

​Le comportement étrange des indices EMMY mensuels s’explique, entre autres, par le fait qu’ils agrègent les prix des CEE transférés au cours du mois concerné, mais dont le prix peut avoir été fixé des années auparavant.

Ainsi, l’indice EMMY de mars 2021 pourra inclure le prix fixé par un contrat à terme conclu en mars 2019, pour une livraison en mars 2021 : or, en mars 2019, les CEE s’échangeaient à plus de 9 €/MWhc…
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Constatant ce comportement indésirable, les pouvoirs publics demandaient à EMMY de publier une 2ème série d’indices, ne portant que sur les prix de CEE délivrés en application de contrats SPOT, conclus au plus tôt au 1er jour du mois précédent le mois de référence de l'indice en question.

Ce nouvel indice SPOT est dans son principe plus satisfaisant, mais souffre en premier lieu d’être en retard de plus de 2 mois par rapport au marché, comme le démontre la comparaison entre les prix de clôture quotidiens constatés sur notre place de marché pour les contrat SPOT, C2E Market, et les indices EMMY SPOT :

Comparaison indice de prix SPOT des CEE Emmy et C2E Market en 2021 et 2022

Ainsi, les annonces gouvernementales (hausse de l’obligation, concertation sur les corridors de prix) ont eu un impact direct sur les indices de prix C2E Market. A titre d’exemple, le cours des CEE quotidien reflétait l’annonce de la consultation corridors de prix dès le lendemain :

Variation du prix SPOT des CEE du 20 au 26 septembre 2022 sur C2E Market

A l’échelle mensuelle, l’augmentation du cours a été très nette dès la série d’annonce de l’été 2022, là où les indices EMMY amorcent à peine une légère augmentation en octobre.

Prix SPOT des CEE classique et précarité sur C2E Market en 2022

En effet, lorsque l’indice EMMY est publié, il se réfère à des livraisons intervenues le mois précédent, en exécution de contrats signés deux mois auparavant, contrats qui eux-mêmes peuvent avoir été négociés pendant plusieurs mois et se réfèrent donc en réalité à un prix de marché en vigueur des mois auparavant. 

Là où l’indice Emmy reprend toutes les transactions (aussi anciennes soient-elles) qui sont livrées un mois donné, l’indice C2E Market se base sur les transactions, et distingue les différentes échéances de livraison, pour une analyse plus fine des prix. Ainsi, la hausse de l’obligation Ainsi, la hausse de l’obligation dès 2023 ne se fait peu sentir pour les transactions donnant lieu à livraison en 2022, pour lesquelles la hausse de prix reste modérée. En conséquence, il y a désormais plus de 1 euros d’écart entre le prix des transactions SPOT et livrées en S2 2024 en précarité !

Indices de prix des CEE SPOT et par échéance, en précarité et en classique en octobre 2022 (C2E Market)

L’indice EMMY  agrège en outre des contrats hétérogènes : à titre d’exemple, le prix d’un CEE n’est pas le même selon que l’acheteur en assure le préfinancement, ou non, ou selon que l’on laisse la liberté au vendeur de choisir le rythme de livraison, ou la proportion de CEE Classique versus Précarité ou encore s’il s’agit de transfert entre entité d’un même groupe. 

Enfin, la contribution à l’indice SPOT est "volontaire” de la part des acteurs. Aucune garantie n’existe donc quant à la fiabilité ou à l’exhaustivité des prix inclus dans l’indice.

De ce fait, on retrouve sur l’indice SPOT Emmy des incohérences démontrant qu’il n’est pas représentatif du marché. Ainsi, les indices EMMY précarité sont fréquemment au dessous des indices EMMY Classique, ce qui est impossible sur le marché, puisque les CEE précarité peuvent être utilisés en substitution des CEE classiques :

Evolution de l'écart PR - CL SPOT en €/Mwhc sur EMMY et C2E Market

La seule solution satisfaisante pour obtenir des indices de qualité est de s’adosser à des contrats standardisés, sur la base systématique de transactions ou d’offres fermes faites sur une place de marché. C’est le principe usuellement mis en œuvre sur les marchés de matières premières, et c’est celui qui guide la construction des indices produits par C2E Market.

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